2025年A股首发上市企业达116家，募资规模飙升至1317.7亿元，港股同样热闹，首发上市企业达117家，募资金额高达2868.85亿港元。

　　一边，是科技硬实力的“封神时刻”。摩尔线.SH）登陆科创板，发行价114.28元/股，开盘即暴涨468.78%；沐曦股份（688802.SH）紧随其后，以568.83%的涨幅直冲700元/股。这些国产替代的核心力量，是当之无愧的资本宠儿。

　　“华东最大民营医院”明基医院上市首日股价大跌27.4%；“全球智驾巨头”文远知行上市即破发，上市三个多月股价累计跌幅达20.57%，市值大幅缩水；集结高瓴、海底捞等豪华基石阵容的遇见小面，上市即遭遇“卸妆”。

　　住院医疗服务和门诊医疗服务是其核心支柱，2024年分别贡献了13.78亿元和12.49亿元的收入，占比合计近99%。

　　明基医院的上市之路堪称“四闯关”。早在2024年4月，公司便因材料完备度及合规等硬伤首次折戟；随后在同年10月及2025年4月两度重启流程。甚至在第三次冲击时通过了聆讯，却又因未能及时启动后续程序导致《招股书》失效。直到2025年11月第四次递表，公司才成功上市。

　　明基医院开盘即破发，从发行价的9.34港元/股，跌至最终的收盘价4.72港元/股，单日大跌27.4%。截至2026年2月14日，明基医院股价报收于3.66港元/股，较发行价已跌去六成多，市值已缩水至11.42亿港元。

　　2025年上半年同比下滑23.18%。反映在盈利能力上，公司毛利率从2023年的18.9%滑落至2025年上半年的15.9%。

　　单客价值的持续萎缩。尽管公司门诊人次突破200万，但住院与门诊的平均支出却双双下滑，公司住院患者平均支出从1.79万元降至1.56万元，门诊支出也由599元降至537元。这导致医院陷入了“患者来得越多，单客贡献反而越薄”的规模陷阱。

　　涉及297起医疗纠纷，其中83起尚未解决，32起单笔索赔超30万元，且有61起必赢中国纠纷涉及患者死亡。

　　成立于2017年的文远知行，无疑是L4级自动驾驶领域的“明星玩家”。公司旗下拥有Robotaxi（自动驾驶出租车）、Robobus（无人驾驶巴士）、Robovan（自动驾驶货运车）、Robosweeper（无人驾驶环卫车）四款产品，覆盖智慧出行、智慧货运、智慧环卫三大场景。

　　2024年10月，文远知行率先登陆纳斯达克，成为“全球通用自动驾驶第一股”，首日最高涨幅27.74%，最终上涨6.77%必赢中国达16.55美元/股，市值达44.91亿美元，风光无两。

　　与此同时，其美股表现同样疲软，如今市值25.92亿美元相较上市首日（44.91亿美元）缩水了42.28%。

　　累计投入33.51亿元，金额分别占当年收入的320.7%、143.8%、285.5%、302%。这意味着公司每赚1块钱，就要投入3块钱做研发。

　　在于智能驾驶短期内难以实现大规模商业化，无法为企业贡献实质性效益，且相关上市企业尚未建立起核心竞争力的“护城河”。

　　资本因难以研判最终赢家而倾向于“用脚投票”，选择离场观望，等待市场格局进一步明朗。

　　高瓴资本、海底捞新加坡、君宜资本等在内的豪华基石阵容，合计认购占募资总额的25%，即2200万美元。

　　上市首日，遇见小面股价即告“变脸”，盘中一度下挫2%，最终报收于5.08港元/股。

　　公司股价报收于5.95港元/股，与7.04港元/股的发行价相比，累计跌幅已达15.5%，最新市值为42.29亿港元。

　　尽管股市表现一般，但从财务基本面看，遇见小面增长明显。2022年至2024年，公司营收从4.18亿元增长至11.54亿元，年复合增长率66.2%；净利润从亏损3597万元转正至盈利6670万元。2025年上半年延续增势，营收7亿元，同比增长33%；净利润4183万元，较上年同期接近翻倍。

　　订单平均消费额连年走低，从2022年的36.2元一路下滑至2025年上半年的31.8元。单店日均销售额也从2023年的1.39万元降至1.18万元。这种单店创收能力的缩水，导致公司陷入了规模在扩张、单店日收益却在减少的局面。同时，公司翻座率也从3.8回落至3.4，显示出品牌周转效率的增长乏力。

　　驱动力既包括企业自身的融资与品牌升级需求，也受到背后VC/PE退出压力的推动。

　　上市为这些企业打开了更广阔的融资渠道，关键在于后续能否将规模优势转化为效率优势。

　　“乐摩吧”母公司福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩吧”，在港交所风光上市，成为“共享按摩椅第一股”。公司发行价40港元/股，盘中最高冲至80港元，最终股价报收于54.5港元/股，涨幅36.25%，市值一度超过30亿港元。

　　公司股价累计跌幅已达52.18%，市值也从上市首日超30亿港元的高光时刻，大幅缩水至10.63亿港元。

　　营收同比增长13.9%至6.31亿元，净利润却同比下降5.7%至8855万元。

　　上市不是“终点”而是“起点”，只有在产品力和用户复购上持续下功夫，才能把一时的热度变成长久的竞争力。

　　截至2025年前三季度末，霸王茶姬全球门店总数达7338家。2025年4月17日，霸王茶姬成功登陆纳斯达克，成为首个在美股上市的中国新茶饮品牌。

　　到了第三季度，下滑态势进一步加剧：单季营收32.08亿元，同比下滑9.4%；净利润3.98亿元，同比下滑38.5%。

　　2025年上半年，营销费用从3.62亿元飙升至6.84亿元，同比增长89.27%；管理费用更是从4.53亿元暴增至12.97亿元，同比增长186.31%。

　　第三季度公司进行战略和组织调整并主动放缓产品推新，叠加外卖大战分流，导致同店跌幅环比扩大和活跃用户流失；但加盟店盈利能力相对稳健，连续三个季度闭店率保持0.3%。展望未来，公司计划聚焦高价值品牌路线，在品牌、产品、体验和渠道等方面进行全方位升级。

　　新亚电缆（001382.SZ），上市后连续两个季度业绩滑落，三季度归母净利润同比下降36.86%，营收下滑15.43%。